本文作家：鲍奕龙
开端：硬 AI
单纯温暖汽车销量数据的期间行将已往，将来汽车产业链的投资价值将锚定在领有"第二增长弧线"的企业。
10 月 12 日，摩根士丹利发表研报指出，如今高质地电动车已成为行业标配，汽车产业链着实的立异契机在于 AI 生态系统的防碍。禀报建议了决定将来的" 3A "机遇，即自动驾驶 ( Autonomous Driving ) 、AI 具身智能 ( AI embodiment ) 和 AI 数据中心 ( AIDC ) 。
若传统车辆销售公司能在" 3A "领域取得本色性防碍，届时将有望撬动一个高达 2-3 万亿好意思元的新增市值空间。禀报明确看好在 AI 领域有具体防碍的小鹏汽车和激光雷达供应商禾赛科技。
市集环境改善但周期性压力犹存
禀报指出由于刺激政策到期前的"抢购潮"和大批新车型上市，2025 年第四季度销量将被拉动，环比增长 19%。
因此，禀报将 2025 年中国汽车总销量预测上调 6% 至 2990 万辆，同比增长 9%。其中，新动力汽车（NEV）销量预测上调 2% 至 1520 万辆，同比增长 24%，浸透率瞻望达 51%。
（瞻望 2026 年中国纯电动汽车在新动力汽车总销量中的占比将保管在 63% 足下）
不外禀报保管 2026 年预测不变，瞻望汽车销量将同比下落 5%。主要原因有二：
一是2025 年销量预付了部分需求。
二是2026 年新动力车购置税将上调至 5%。
禀报指出，政府的补贴政策在来岁仍具有省略情味。不外，新动力汽车销量有望同比增长 8%，出口销量也瞻望将同比增长 4%。
（瞻望到 2026 年中国新动力汽车的批发销量将同比增长 8%，达到 1650 万辆）
分析师强调，刺激政策罢手的担忧可能会促使投资者忽略汽车行业第四季度的强盛发达，转而寻找新的投资契机，以对冲 2026 年上半年汽车行业的周期性风险。
汽车公司的下一站是" 3A "
摩根士丹利指出，跟着电动汽车的同质化加快，高品性的电动车已成为标配，着实的立异和估值相反将体当今 AI 的应用上。
汽车公司必须开启"第二幕"，将我方重塑为更无为的 AI 生态系统参与者。禀报将这些契机概述为" 3A "：
自动驾驶（Autonomous Driving）：
生成式 AI 在模拟考试、东西方互助带来的时间资本下落，以及渐进的律例支捏，正在共同加快 L2+ 级智能驾驶和自动驾驶出租车（Robotaxi）的普及。
主流应用将于 2026 年在发达市集启动。
AI 具身智能机器东说念主（AI Embodiment）：
汽车供应链在发展东说念主形机器东说念主方面具备自然上风。自动驾驶车辆与东说念主形机器东说念主在算力、算法和物料清单（BoM）资本上存在巨大肖似。
部分中国车企的见识是从 2026 年启动生意化和量产东说念主形机器东说念主，这可能成为继电动汽车和荡漾汽车（eVTOL）之后，车企的下一个"必选项"。
AI 数据中心生态系统（AIDC）：
东说念主形机器东说念主和自动驾驶的庞大算力需求，将带动对 AI 数据中心的需求。
汽车零部件制造商，尤其是那些在冷却系统和高速流畅器等领域未必间蓄积的公司，正稳步参加 AIDC 生态系统。
（汽车 OEM 厂商接下来的发展标的）
AI 驱动万亿市值增量，估值体系濒临重塑
禀报瞻望，到 2030 年智能电动车将为汽车公司加多 2-3 万亿好意思元市值，非常于 2030 年大家智能驾驶总体市集 ( TAM ) 的 10 倍。
（智能电动汽车将为市集带来数万亿好意思元的市值增长，这一鸿沟非常于 2030 年智能驾驶市集总鸿沟的 10 倍）
自然车辆销售可能照旧主要收入开端，但非车辆业务包括自动驾驶出租车、荡漾汽车、东说念主形机器东说念主等收入增长，以及授权和处事带来的潜在频繁性收入，将为车企带来新的盈利契机。
跟着行业参加新一轮时间变革，股票估值将越来越多地以"分部估值法"（SOTP）来再行评估公司价值，并将眩惑科技、媒体和电信（TMT）等领域的投资者。领有先发上风的初创公司和科技企业，将有望赢得远高于传统车企的估值倍数。
此外禀报指出，自 2024 年底以来，10 年期国债收益率已降至 2% 以下，而 2017 年时这一收益率约为 4%。因此摩根士丹利策略团队将用于中国汽车行业估值的无风险利率从 4% 下调至 3%。
基于这些要素，分析师瞻望在将来 6 到 12 个月内，除了盈利预期会被上调外，中国汽车整车制造商和零部件企业的估值也将赢得有益撑捏。
精选跨界与复苏标的
基于" 3A "框架，禀报给出了明确的投资偏好律例：
首选跨界 AI 公司。横暴看好在非汽车领域（绝顶是 AI、东说念主形机器东说念主）取得具体有用防碍的公司。点名小鹏汽车和禾赛科技。
看好提升的造车新势力。禀报对小鹏、理思、蔚来等新势力保捏乐不雅，觉得其更快的车型迭代、提升的智能驾驶时间和潜在的" 3A "机遇将支捏恒久增长。
（摩根士丹利对于电动汽车评级排序，左高右低）
温暖蔓延复苏的国企。对于侧重汽车自己的投资者，上汽集团和东风汽车等蔓延复苏的国有车企，因其在 2026 年提供了更好的安全边缘而被看好。
（摩根士丹利对于国企 OEM 公司的评级排序，左高右低）
禀报指出，自然新时间普及需要时期，但影响将很快体当今投资者融会、政策活动 ( 并购、政策合作等 ) 以及最重大的股票估值中。
此外摩根士丹利强调世界杯体育，并非悉数公司皆能顺利完了转型，因为这需要产能再行定位、时间再行使、组织再发展以及在分销和可捏续性方面的再投资，大致在 AI 颠覆中冒险寻找制胜决议的公司并未几。投资者还需警惕 2026 岁首需求疲软的可能性，以及价钱战可能损伤年终销量反弹的质地。